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图片来源:视觉中国世界杯期间，运动鞋和运动服的销量应该会飙升。然而，中国体育用品制造商却没有这么幸运。世界杯的第一天(6月14日)，它们被空组织GMT研究(以下简称GMT)出售，并放上“冷箭”。
《国家商报》记者注意到，虽然布特安踏361度和中国的命名趋势已经陆续出来澄清，李宁在6月15日的年度股东大会上也表示没有必要回应。然而，这仍然无法遏制股价的下跌趋势。
尽管假期后跌幅有所放缓，但几只个股仍出现小幅下跌。截至6月19日收盘，安踏下跌1.05%，布特下跌2.19%，跌幅为4.56%，为361度。三天内，三只股票市值蒸发191.22亿港元。
国内上市鞋企遇袭
几家体育公司在香港股市连续三次下跌。
以安踏体育(02020，香港)为例。6月13日凌晨，安踏体育的股价一度飙升至每股49.3港元，创下上市以来的新高。截至当日收盘，安踏的市值已超过1300亿港元。
然而，美好的时光并没有持续多久。在14日暴跌超过7.8%后，安踏在15日达成了一笔巨额交易。上午开盘时，安踏一度暴跌近10%。上涨后，安踏下跌4.76%，收于每股43港元。其市值在两天内缩水163亿港元。
不仅如此，体育用品股在14日和15日几乎全面下跌。两天内，安踏下跌12.24%，泰布克国际下跌6.64%，361度下跌8.02%，李宁下跌6.87%。
《国家商业日报》的记者发现，这与日前出售空机构GMT发布的报告有关，该报告导致预期爆发的体育用品库存大幅下降。
如上述报告空所述，在2005年以来中国内地上市的16种体育用品中，红星体育、中国体育、鳄鱼赖特、科菲国际、富鸟、诺奇、金鸡服装、mingle sports和naibu家公司是“骗子”，在金融欺诈中获得的利润比耐克和其他领先的全球公司更丰厚。
然而，李宁、安踏、布特、361度、中国趋势、宝胜国际、裕元集团等其他七家公司的财务数据也有许多相似的特点，涉及欺诈信息共享和欺诈嫌疑。
GMT在报告中主要对安踏提出质疑，并提出了五个具体方面，包括高运营利润率、大量现金或预付款异常、为匹配膨胀的收入而产生的大量现金流、低库存收入比、高预付款库存比等。
“安踏的利润率令人难以置信。安踏要么是世界上最好的体育用品公司，要么是一家欺诈公司。”“安踏只值10美元，”报告说。
此外，报告还指出，裕元相对干净，宝胜会计存在违规行为，李宁自2011年以来虚报收入，中国趋势自2011年以来虚报利润，361人虚报利润，并专门操纵利润。
面对GMT收费，安踏、布特、361度和中国趋势立即发布澄清公告，但仍未能遏制股价下跌。
截至6月19日收盘，安踏下跌1.05%，收于每股42.55港元。特别价格指数下跌2.19%，至每股5.36港元。361度跌幅达到4.56%，收于每股2.3港元。三天内，三只股票市值蒸发191.22亿港元。
Do 空手伸向运动区
鞋类行业独立评论员马刚(Ma Gang)认为，2018年作为体育竞赛年，预计体育用品行业将迎来新一轮增长，消费相对活跃。此外，本组织认为该部门的一些企业估值高，这已成为最佳时机空。
一些证券分析师表示，如果一些抛售空的机构让一些盈利性公司惊慌失措地逃离，它们就会获得巨额利润/[/k0/。
6月14日晚，安踏首次发布澄清声明，随后是中国趋势，布特和6月15日上午361度。他们都说他们“强烈否认”、“指控不真实”、“误导”和“恶意”。然而，报告中的指控内容尚未得到解释。
面对膨胀的疑虑，李宁在6月15日的年度股东大会上表示，针对卖出空报告，“我认为没有这样的需要”，李宁将“投入更多的精力在业务上”。
李宁还说，在过去的所有操作中，公开信息是公开的，所有交易都是按照规定进行的。我们正在转型和提升我们的能力。目前，我们的盈利能力仍然相对较弱，我们正在尽力跟上行业水平。
从报告空判断，GMT查询的核心问题是高利润率。马钢表示，可能存在一些造假，但由于利润率较高，质疑金融数据造假显然有失公允。
早在2012年，就有媒体报道称，在nTan审计宏信克尔2010年财务报告后，发现存在货币现金和银行存款总额高达11.5亿元的膨胀现象。洪辛克尔未能有效澄清上述问题。
GMT解释说，“九家欺诈公司的财务数据有一些共同的特征，这在其他公司中非常罕见。最明显的问题是，欺诈公司的利润率高于耐克等全球领先公司。不幸的是，安踏、布特和361度数据也具有上述特征。”
对此，马钢进一步表示，“利润欺诈应该分开看，不是说没有企业欺诈，也不能说所有欺诈都在发生。”
中外体育品牌的多方面差异
福建晋江可以说是中国体育用品的故乡。在这里，丁世忠创立了安踏，丁水泊创立了布特，丁吴昊创立了361度。那么，这些“晋江”鞋企有空欺诈行为吗？
报告指出，当国际品牌的价格只有1/4时，这些公司的利润率高达国际品牌的两倍以上。如果安踏FY17运动鞋，其利润率在所有运动公司产品中排名第三。
针对GMT提出的安踏利润率和收入过高的问题，摩根士丹利(Morgan Stanley)在研究论文中还表示，尽管安踏的核心运营利润率在2017年达到23.9%，高于耐克的16.1%和阿迪达斯的9.8%，但就可比业务而言，安踏的运营利润率低于阿迪达斯在大中华区的35.4%和耐克在大中华区的35.6%。
《国家商报》记者查看了上述三家公司过去三年的年报，发现安踏的营业收入保持两位数增长，到2017年达到166.92亿元，同比增长25.08%，综合毛利率为49.37%，仅比阿迪达斯低1.03个百分点。2017年布特和361度的营业收入分别为51.13亿元和51.58亿元，总利润率分别为43.89%和41.80%，仅比耐克低0.71%和2.8个百分点。
CICC评论说，安踏品牌战略下的协同效应降低了运营成本。斐乐收入占安踏集团总收入的近30%，毛利率达到70%以上。同时，安踏的广告支出比国际品牌更加谨慎和高效，这推动了安踏的毛利率上升。中信证券分析师认为安踏拥有更高的自主生产能力，而阿迪达斯则主要依赖合同制造。
关于库存问题，中信证券认为，安踏品牌的库存与销售比率长期保持在4~5，因为安踏体育是一家以联盟模式为主的企业，所以库存流通速度快，自身库存相对较少，而渠道库存相对较高。
相关数据显示，阿迪达斯集团目前在全球拥有2，500家直营店、13，000家专卖店和150，000家批发店。然而，罗斯柴尔德在2015年就任首席执行官后，他专注于降低渠道成本和扩大利润，以直接方式实现利润最大化，并减少对供应商的依赖。此外，马钢认为，应收账款的周期也与企业规模、品牌影响力和话语权有关。品牌越大，话语权越强，管理越规范，营业额就越健康。
然而，提升品牌的影响力离不开研发在企业中的作用。耐克和阿迪达斯研发实验室已经有几十年的历史，积累了大量的体育数据，研发投资不断增加。相比之下，即使是领先的中国企业，如安踏和李宁，也只是在最近几年才开始关注研发。
业内人士表示，国内运动品牌仍需加大研发力度，提高产品质量，重点突破材料科学、人机工程学和生物力学等学科，为企业产品创新提供更强有力的研发支持，如运动鞋的适配性、便携性、透气性、减震性和能量回收等科技创新。
马钢表示，最核心的问题是国内品牌的沉淀较弱。目前，鞋服市场的消费趋势主要取决于品牌对产品的附加值。
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国家商业日报