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该公司两年内60%的资产增长表现不错，但大量流动资产并不意味着良好的流动性。高库存和应收账款已成为公司的担忧，而其低现金流和不断变化的供应商也不容忽视。
文|《投资时报》实习记者周和秦
一百多年前，爱迪生发明了电灯来照亮世界的更多角落。现在对光的日益增长的需求也创造了一个繁荣的工业照明工程。近日，北京新世空科技有限公司(以下简称“新世空科技”)也处于同样的地位，计划进入资本市场。
根据公司披露的招股说明书，新世空科技将在深交所上市，发起人为招商证券。本次上市计划公开发行不超过1694万股，发行后不低于总股本的25%。计划筹资5331.289万元，其中4.77797亿元用于补充照明工程建设业务的营运资金，2534.9万元用于R&D中心项目，其余3000万元用于偿还银行贷款。
据《投资时报》记者报道，新盛空科技主要经营照明工程业务及相关照明工程设计、研发和销售照明产品，主要应用于文化旅游表演、城市空和公共建筑等景观照明领域。截至2014年末、2015年末和2016年末(以下简称“报告期”)，公司资产规模呈上升趋势，总资产由2014年末的3.365344亿元增加至2016年末的5.409537亿元，增长60.74%。报告期内，公司流动资产分别占总资产的99.09%、96.56%和90.17%，非流动资产分别占总资产的0.91%、3.44%和9.83%。
如此高比例的流动资产是否对应于更好的现金流和流动性？答案并不完全是肯定的，至少从新市空技术的角度来看，两者并不匹配。记者发现，该公司的大部分流动资产被库存占据。此外，前五大客户和供应商也频繁变动，这无疑增加了公司的经营风险。
流动性只存在于
新世空科技在招股说明书中表示，非流动资产占总资产的比例较低，表明其流动性和变现能力较强。事实上，该公司在业内的流动资产比率相对较高。然而，与同行业上市公司相比，铁血生态人仅占60.59%，东方花园占72.08%，著名艺术家交易所占75.48%。上述三家公司的流动资产比率不像新世空科技那么高。此外，报告期内，新市空技术流量比率分别为1.33、1.60和1.78，均表现良好，似乎证实了公司对良好流动性的推断。然而，对该公司招股说明书的仔细分析表明，事实并非如此简单。
报告期内，新市空科技应收账款账面金额大幅增加，分别达到3258.81万元、4544.48万元和16457.83万元，2015年比2014年增长39.45%，2016年比2015年增长262.15%，增幅超过1亿元。
再看速动比率，报告期内公司速动比率分别为0.39、0.42和0.82。尽管这一比例呈逐年上升趋势，但仍然很低。事实上，新市空科技的高流动资产都被库存占据。报告期内，未计提折旧的存货净额分别为2.354776亿元、2.179865亿元和2.629235亿元。存货占总资产的比例分别为69.97%、71.29%和48.60%，占流动资产的比例分别为70.61%、73.83%和53.90%，非常高。
记者查阅了招股说明书，发现在报告期内，公司的库存主要是工程建设。项目建设余额主要是尚未结算的实际项目价格。公司客户一般根据合同的完成进度确定结算价格并支付进度款。施工合同形成的该账户余额为公司建设项目实际成本与扣除建设方确认的结算价格后项目确认毛利的余额。报告期内，公司建设余额分别为2.06035亿元、2.12968亿元和2.61946亿元，分别占股份的87.61%、97.70%和99.63%。
此外，招股说明书还提到新时代科技(New Age Technology)的应收账款是反映已完成项目或未完成项目进度结算的项目资金，换句话说，公司的项目价格将在项目确认完成结算后转入应收账款账户。新世空科技表示，其自身项目结算的延迟可能导致运营危机和流动性危机。报告期内，公司应收账款和存货总额分别占公司总资产的79.65%、86.15%和79.02%，最高可达80%。
此外，该公司的货币基金也表现出很大的波动性。报告期内，货币资金余额分别为3627.3万元、1349.58万元和3316.5万元，分别占流动资产的10.88%、4.72%和6.80%。货币基金的不稳定性进一步加剧了公司的流动性危机。
报告期内，公司经营活动净现金流量分别为3214.5万元、4274.14万元和2571.81万元，2015年现金流入较低，甚至为负现金流量。该公司表示，这是由于其业务的快速扩张和项目结算周期的延长。根据公司资产负债表，报告期内负债总额分别为2.515565亿元、1.840383亿元和2.740528亿元，均为流动负债。如果未来有大量流动负债到期，公司的流动性风险将进一步增加，甚至资本链可能断裂，使公司难以继续经营，因未能及时清偿债务而造成的信用风险不容忽视。
客户发生重大变化
报告期内，发行人前五名客户分别占公司销售收入的59.63%、63.63%和63.05%，依靠前五名客户获得的收入相对较高。然而，该公司不依赖固定客户。招股说明书披露，该公司2014年的前五大客户是江西南昌旅游集团有限公司、包头城乡基建办公室、北京万方房地产有限公司、山东鲁能根福发展有限公司和中国航空空科技国际工程有限公司；2015年前五名客户是江西南昌旅游集团有限公司、杭州钱江新城建设总部、北京通州区梨园区办公室、包头市九原区住房城乡建设运输局、崇礼市市容管理中心。2016年前五名客户分别是中铁十七局集团有限公司三亚分公司、福州市文化旅游投资开发有限公司、江西南昌旅游集团有限公司、上海建设集团有限公司和京(京)房地产开发有限公司。新市空科技解释是由于其自身行业的特点。
此外，该公司的五大采购供应商也发生了很大变化。2014年前五名采购供应商为江西出版集团供应链管理分公司、江西申安节能照明科技有限公司、东明县东科电子有限公司、上海容晖劳务有限公司、济南龙腾人力资源管理有限公司，2015年前五名采购供应商为江西申安节能照明科技有限公司、上海群仔投资管理有限公司、北京国泰恒基建筑劳务分包有限公司、广州李鸿光电有限公司。 截至2016年，前五名供应商分别是北京信达电通科技发展有限公司、明朗照明科技(北京)有限公司、大峡谷光电科技(苏州)有限公司、北京国泰恒基建筑劳务分包有限公司和深圳千百惠照明工程有限公司，招股说明书中未说明供应商急剧变化的原因。
此外，该公司有用个人账户结算的历史。在南昌河两岸的项目中，公司在现场以10名员工的个人名义开立账户，并将公司资金存入个人账户，作为支付劳动力和材料费用等的储备基金。招股说明书显示，上述个人账户已于2016年8月被取消。