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广发证券
市场回顾:1月份旅游业繁荣，领先公司表现更好
旅游业:1月份休闲服务业整体增长6.2%，比上海和深圳300强0.2个百分点，在所有行业中排名第5/28。行业内个股表现差异化，旅游综合板块和酒店板块表现良好，中国国家旅行社、中国青年旅行社、锦江股票等板块表现良好。目前，TTM在这个行业的价值是42倍(而不是17年初的48倍)。
行业数据跟踪:淡季景区游客流量增长更好，酒店行业数据恢复
国内旅游:受12月降雪天气影响，东南景区客流下降。12月，黄山风景区客流同比下降74.9%，西递客流同比下降29.2%，主要是受天气因素影响。重点省市客流稳步增长，12月海南客流增长10.6%，10月至12月丽江客流增长12.0%。增长率高于前一时期。
出境旅游:12月数据持续改善，行业复苏趋势确立。自第四季度以来，复苏显而易见。海外旅游月增长率基本保持在30%以上(不包括韩国)。其中，短期旅游仍然很受欢迎。越南市场12月份增长91%，泰国市场12月份增长61%，日本市场12月份增长32%，香港和澳门市场分别增长7.2%和15.8%。前往欧洲和美国的长期旅行稳步增长，新的直航推动了对二线和三线城市的需求逐渐释放。
酒店:12月的商业指标更好。12月份酒店经营数据继续保持11月份的高增长，12月份星级酒店表现良好，同比增长5.1%(11月份为1.8%)。晋江12月份的经营业绩在11月份继续保持高增长，晋江、铂涛、维也纳和鲁夫的营业额分别增长了6.1%/6.7%/1.7%，而11月份为5.7%/7.9%/2.0%。
旅游业观点:免税、酒店、出境旅游繁荣，建议继续关注白马目标
12月和1月，旅游板块大幅上涨，我们对该板块的后续表现继续持乐观态度:(1)根据已披露业绩预测的公司，CITS、CITS和宋城的预期利润同比分别增长39.0%、195.9%和20%，基本符合市场预期，龙头企业保持了较高的景气度；(2)预计2月和3月的春节效应将使行业受益，行业相对收入一直很明显。(3)从中长期来看，龙头企业的规模效应预计将继续显现，高度繁荣预计将继续，利润和估值都有望提高。
酒店:行业继续保持高度繁荣，我们对发布18年的领先价格持乐观态度。在提高基数的基础上，保持相对较高的增长率，行业的持续高度繁荣继续增强了市场对18年来一个更好行业的预期。我们相信，酒店领导将在18年内享受到更好的供需和更好的产品升级带来的双重好处。风景名胜区:风景名胜区的目标估价继续消化，预计在18年内会得到估价修复。景区17年目标业绩一般。一些景区公司的17年估值不到25倍。18年来，随着景区需求向好和供给方面的转型升级，低估值景区有望得到估值修复。出境旅游:二、三线城市需求释放，出境旅游产业呈现良好趋势。自第四季度以来，出国旅游继续增加。不包括韩国，月客流量已经从今年上半年的8%上升到30%以上。泰国、日本、欧洲和其他目的地继续蓬勃发展，新的直航推动了对二三线城市的需求逐步释放，出境旅游市场预计将继续升温。
对于公司，我们继续持有年度战略报告的观点，并继续保持乐观:(1)中国国家旅行社，增长中相对较大的免税领先者空(三亚在18年内持续增长，上海机场已经招标，预计该市免税商店相对较强)；(2)近17年恢复并预计中长期保持稳步改善的酒店和出境旅游领军企业:锦江证券交易所、首旅酒店和中信旅游；(3)一些估值不到25倍的景区公司包括:CYTS(古北和乌镇继续增长，实际控制者发生变化)、峨眉山(18年的高铁服务、索道改造和管理变革带来增长)、宋城演艺(轻型资产项目继续超出预期，18年进入各种项目的收获期)、黄山旅游(杭黄铁路、扩建和东黄山带来长期亮点)。
风险提示:1)宏观经济波动对旅游业影响较大，经济低迷可能会影响该行业的整体需求。2)天气、突发事件等因素影响国内外游客的增长。3)教育产业受政策影响较大，《全民推进法实施细则》实施速度比预期慢。
